Tether se lance dans une frénésie d'achat de Bitcoin, mais il devrait détenir de l'argent liquide

L’une des choses les plus absurdes en matière de cryptographie à l’heure actuelle concerne les bénéfices trimestriels de Tether. La société, connue autant pour ses controverses que pour son stablecoin USDT, leader du marché, compte environ 60 employés et des bénéfices trimestriels supérieurs à 1 milliard de dollars. (C'est du moins ce qu'atteste l'entreprise dans son dernier exercice visant à rétablir la confiance.)

Honnêtement, à première vue, je n’arrive pas à y croire. Du tout. Pourtant, malgré l’habitude de l’entreprise de déclarer occasionnellement des demi-vérités et des mensonges purs et simples, il n’y a aucune véritable raison de ne pas croire ce chiffre. Mais ça semble fou.

Lundi, Tether a publié une nouvelle attestation trimestrielle contenant des mesures intéressantes.

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Premièrement, Tether détient beaucoup de bons du Trésor américain et beaucoup moins de dette privée. Il convient de noter qu'il détient 55,8 milliards de dollars de bons du Trésor américain (anciennes obligations d'État ennuyeuses avec des échéances inférieures à 90 jours), 8,9 milliards de dollars d'accords de prise en pension au jour le jour (prêts accordés par les institutions financières pour répondre aux exigences de prêt) et 8,1 milliards de dollars de fonds du marché monétaire ( effectivement en espèces). Si Tether était un pays, sa horde de bons du Trésor américain le placerait à elle seule au 24e rang des détenteurs étrangers de titres du Trésor au monde, niché juste entre le Mexique et la Thaïlande. C’est en soi assez remarquable.

Deuxièmement, le montant des actifs présenté par Tether dans son rapport d'attestation dépasse 86 milliards de dollars, soit quelques milliards de plus que la capitalisation boursière actuelle de l'USDT. Il convient de mentionner que 2,4 milliards de dollars constituent des « autres investissements », qui pourraient littéralement représenter n’importe quoi. Quoi qu’il en soit, les actifs dépassent les passifs de Tether, ce qui signifie qu’il génère un excédent de capitaux propres.

Maintenant, j'admets que ces deux choses ne semblent pas tout à fait incroyables, mais ceci est tiré d'un article de blog de l'entreprise : « Les bénéfices opérationnels de Tether dépassent 1 milliard de dollars pour la période d'avril 2023 à juin 2023, ce qui correspond à une augmentation significative de 30 %. trimestre après trimestre.

Ooowee.

D'un point de vue par habitant, Tether pourrait honnêtement être un leader mondial en termes de bons du Trésor américain détenus par habitant et de bénéfice d'exploitation par habitant. 1 milliard de dollars, c'est certainement beaucoup d'argent à gagner pour une entreprise avec si peu d'employés. Qu’est-ce qui pourrait expliquer les bénéfices démesurés de l’entreprise ?

La rentabilité de Tether est logique compte tenu du montant des bons du Trésor qu'il détient. Les taux d'intérêt ont beaucoup augmenté au cours de l'année dernière et les activités de Tether en profitent clairement. Les bons du Trésor à un mois rapportent actuellement 5,378 %, l'USDT ne rapporte rien, Tether récupère la différence. Si vous détenez des milliards de dollars de bons du Trésor, vous êtes assis sur une vache à lait.

Ce n'est pas un mauvais travail si vous pouvez l'obtenir.

Il y a beaucoup de bruit autour de ce que Tether fait ou pourrait faire avec toute cette nouvelle rentabilité, car on parle depuis des années de la façon dont il devrait réinvestir les garanties USDT de ses clients. Tether détient déjà 1,7 milliard de dollars de bitcoins et investit dans d'autres domaines connexes, comme l'exploitation minière durable de bitcoins en Uruguay et un processeur de paiement basé en Géorgie. Peut-être que Tether pourra acheter plus de bitcoins ou investir dans davantage d’entreprises.

Je propose une alternative. Peut-être que Tether pourra mettre de l'argent de côté dans son bilan. Même si les bons du Trésor américain, les prises en pension et les fonds du marché monétaire sont liquides (et s'ils deviennent illiquides, nous aurons de gros problèmes), ils ne sont pas vraiment des liquidités.

Tether a en fait laissé son solde de trésorerie diminuer à seulement 90,8 millions de dollars. En baisse par rapport à 481 millions de dollars en mars 2023 et à 5,3 milliards de dollars en décembre 2022.

La diminution est probablement due au simple fait que Tether injecte des liquidités dans les bons du Trésor, car ils rapportent 5,378 % au lieu de rien, mais la tendance n'est pas encourageante. Je sais que l’inflation est brûlante et que les bons du Trésor américain sont fondamentalement équivalents à des liquidités, mais le manque de liquidités réelles est exactement ce qui a condamné la Silicon Valley Bank. S'il y a une ruée vers les rachats d'USDT, il conviendrait que Tether ait plus de liquidités que moins de liquidités.